Article L420-3 of the French Monetary and Financial Code

I. – The operator of a trading venue shall put in place effective systems, procedures and mechanisms to ensure that its trading systems are resilient, have sufficient capacity to handle high volumes of orders and messages and allow for an orderly trading process during periods of market stress. These trading systems are tested to confirm that these conditions are met in situations of extreme market volatility. The operator of a trading venue shall put in place mechanisms to ensure business continuity in the event of an unexpected failure of its trading systems.

II. – The operator of a trading venue shall put in place effective systems, procedures and mechanisms for rejecting orders that exceed volume and price thresholds that it has established in advance or manifestly erroneous orders, for temporarily suspending or limiting trading in the event of a significant fluctuation in the price of a financial instrument on the market or a linked market and, in exceptional cases, for cancelling, modifying or correcting transactions. The operator of a trading venue shall ensure that the parameters for the suspension of trading are calibrated to take into account the liquidity of different asset classes and sub-assets, the nature of the market model and the categories of users, and are sufficient to avoid significant disruptions to the smooth functioning of trading.

The operator of a trading venue shall notify the Autorité des marchés financiers of the trading suspension parameters, as well as any material changes to those parameters, in a consistent and comparable manner.

The operator of a trading venue that is significant in terms of liquidity for a given financial instrument that suspends trading in that instrument shall have the necessary systems and procedures in place to notify the Autorité des marchés financiers. A trading venue is considered to be the significant market in terms of liquidity for a given instrument by application of the provisions of Commission Delegated Regulation (EU) 2017/570 of 26 May 2016 supplementing Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council on markets in financial instruments with regulatory technical standards relating to the determination of a significant market in terms of liquidity in connection with notifications of temporary trading suspensions. The AMF shall determine, in coordination with the other competent authorities, whether it is appropriate to extend the suspension to other trading venues until trading resumes on the trading venue that is significant in terms of liquidity for the financial instrument concerned.

III. – The operator of a trading venue shall put in place effective systems, procedures and mechanisms, including requiring persons using algorithmic trading systems to conduct appropriate testing of algorithms and have testing environments, to ensure that algorithmic trading systems do not create or contribute to disorderly trading conditions and to manage disorderly trading conditions arising from algorithmic trading systems.

These systems also make it possible to limit the proportion of unexecuted orders in relation to the transactions carried out on the platform by a member of the trading platform, to slow down the flow of orders if the platform is in danger of reaching its maximum capacity, to establish a minimum quote interval on the market and to ensure that it is respected.

The operator of a trading platform shall be able to identify, by means of a marker placed by its members, orders generated by high-frequency algorithmic trading systems, the various algorithms used to create orders and the persons initiating those orders.

IV. – The operator of a trading platform providing direct electronic access :

1° Shall put in place effective systems, procedures and mechanisms to ensure that:

a) Its members are authorised to provide such access only if they are investment firms or credit institutions ;

b) appropriate criteria are applied to determine the suitability of persons to whom such access may be provided; and

c) Its members remain responsible for orders submitted and transactions executed using this access with regard to the requirements laid down in Article L. 533-10-8;

2° Establishes appropriate standards for risk controls and trading thresholds applicable to trading through such access;

3° Is able to distinguish orders submitted or transactions executed by a person using direct electronic access from other orders submitted or transactions executed by the member providing the access and, if necessary, to block them;

4° Has mechanisms for suspending or terminating direct electronic access provided by a member to a user in the event of non-compliance with the provisions of 1° to 3° of this IV.

V. – The manager of a trading platform that makes disclosures on behalf of an investment services provider other than an asset management company shall have effective security mechanisms in place to ensure the security and authentication of the means of transferring information, minimise the risk of data corruption and unauthorised access, and prevent information leaks by preserving data confidentiality at all times. To make these declarations, the operator of a trading platform must have sufficient resources and backup mechanisms at its disposal at all times.

Original in French 🇫🇷

Article L420-3

I. – Le gestionnaire d’une plate-forme de négociation met en place des systèmes, des procédures et des mécanismes efficaces assurant que ses systèmes de négociation sont résilients, possèdent une capacité suffisante de gestion de volumes élevés d’ordres et de messages et permettent un processus de négociation ordonné en période de tension sur les marchés. Ces systèmes de négociation sont soumis à des tests afin de confirmer que ces conditions sont réunies dans des situations d’extrême volatilité des marchés. Le gestionnaire d’une plate-forme de négociation met en place des mécanismes assurant la continuité des activités en cas de défaillance imprévue de ses systèmes de négociation.

II. – Le gestionnaire d’une plate-forme de négociation met en place des systèmes, des procédures et des mécanismes efficaces permettant de rejeter les ordres dépassant des seuils de volume et de prix qu’il a préalablement établis ou les ordres manifestement erronés, de suspendre ou de limiter temporairement la négociation en cas de fluctuation importante du prix d’un instrument financier sur le marché ou un marché lié et, dans des cas exceptionnels, d’annuler, de modifier ou de corriger des transactions. Le gestionnaire d’une plate-forme de négociation veille à ce que les paramètres de suspension de la négociation soient calibrés de façon à tenir compte de la liquidité des différentes catégories et sous-catégories d’actifs, de la nature du modèle de marché et des catégories d’utilisateurs et soient suffisants pour éviter des dysfonctionnements importants perturbant le bon fonctionnement de la négociation.

Le gestionnaire d’une plate-forme de négociation notifie à l’Autorité des marchés financiers les paramètres de suspension de la négociation, ainsi que tout changement notable apporté à ces paramètres, d’une manière cohérente et permettant les comparaisons.

Le gestionnaire d’une plate-forme de négociation significative en termes de liquidité pour un instrument financier donné qui suspend la négociation de cet instrument dispose des systèmes et procédures nécessaires pour en informer l’Autorité des marchés financiers. Une plate-forme de négociation est considérée comme étant le marché significatif en termes de liquidité pour un instrument donné par application des dispositions du règlement délégué (UE) 2017/570 de la Commission du 26 mai 2016 complétant la directive 2014/65/UE du Parlement européen et du Conseil concernant les marchés d’instruments financiers par des normes techniques de réglementation relatives à la détermination d’un marché significatif en termes de liquidité en lien avec les notifications des suspensions temporaires de négociation. L’Autorité des marchés financiers détermine, en coordination avec les autres autorités compétentes, s’il convient d’étendre la suspension sur d’autres plates-formes jusqu’à la reprise de la négociation sur la plate-forme de négociation significative en termes de liquidité pour l’instrument financier concerné.

III. – Le gestionnaire d’une plate-forme de négociation met en place des systèmes, des procédures et des mécanismes efficaces, notamment en exigeant des personnes utilisant des systèmes de négociation algorithmique qu’elles procèdent à des tests appropriés d’algorithmes et disposent d’environnements de tests, afin de s’assurer que les systèmes de négociation algorithmique ne créent pas ou ne contribuent pas à des conditions de négociation de nature à perturber le bon ordre du marché, et afin de gérer les conditions de négociation de nature à perturber le bon ordre du marché qui découlent de ces systèmes de négociation algorithmique.

Ces systèmes permettent également de limiter la proportion d’ordres non exécutés par rapport aux transactions réalisées sur la plate-forme par un membre de la plate-forme de négociation, de ralentir le flux d’ordres si la plate-forme risque d’atteindre sa capacité maximale, d’établir un pas de cotation minimal sur le marché et de veiller à son respect.

Le gestionnaire d’une plate-forme de négociation est en mesure d’identifier, au moyen d’un marquage effectué par ses membres, les ordres générés par des systèmes de négociation algorithmique à haute fréquence, les différents algorithmes utilisés pour la création d’ordres et les personnes initiant ces ordres.

IV. – Le gestionnaire d’une plate-forme de négociation permettant la fourniture d’un accès électronique direct :

1° Met en place des systèmes, des procédures et des mécanismes efficaces pour s’assurer que :

a) Ses membres ne sont autorisés à fournir un tel accès que s’ils ont la qualité d’entreprise d’investissement ou d’établissement de crédit ;

b) Des critères appropriés sont appliqués pour déterminer l’adéquation des personnes auxquelles cet accès peut être fourni ;

c) Ses membres restent responsables des ordres soumis et des transactions exécutées au moyen de cet accès en ce qui concerne les exigences prévues à l’article L. 533-10-8 ;

2° Etablit des normes appropriées concernant les contrôles des risques et les seuils de négociation applicables à la négociation au moyen d’un tel accès ;

3° Est en mesure de distinguer les ordres soumis ou transactions exécutées par une personne utilisant un accès électronique direct des autres ordres soumis ou transactions exécutées par le membre qui fournit l’accès et, si nécessaire, de les bloquer ;

4° Dispose de mécanismes permettant de suspendre ou de mettre fin à l’accès électronique direct fourni par un membre à un utilisateur en cas de non-respect des dispositions des 1° à 3° du présent IV.

V. – Le gestionnaire d’une plate-forme de négociation qui effectue des déclarations pour le compte d’un prestataire de services d’investissement autre qu’une société de gestion de portefeuille dispose de mécanismes de sécurité efficaces pour garantir la sécurité et l’authentification des moyens de transfert d’informations, réduire au minimum le risque de altération des données et d’accès non autorisé et empêcher les fuites d’informations en préservant la confidentialité des données à tout moment. Pour effectuer ces déclarations, le gestionnaire d’une plate-forme de négociation doit disposer à tout moment des ressources et des mécanismes de sauvegarde suffisants.